浦银基金江峰——逆向分散平滑波动在中小市值板块掘金

证券时报记者裴利瑞

在A股市场热点轮动、波动加大的背景下，投资者极易陷入追涨杀跌的困境，通过逆向投资将追涨杀跌变成“越跌越买”，反而有助于把握投资节奏，提升长期投资体验。

浦银基金权益投资三部总经理、基金经理江峰践行逆向投资策略多年。他拥有19年证券从业经验及6年投资管理经验，曾任中信证券投行部高级副总裁、资本市场部总监及中信保诚基金基金经理等职务，以深耕逆向投资、分散投资为投资者所熟知，这种投资风格在全行业的基金经理中独树一帜。

2026年4月，江峰以出任浦银增长动力混合基金经理官宣复出，带着一套历经市场考验的逆向投资和分散投资策略，在浦银基金开启了新的征程。

以PB—ROE为核心

做逆向投资

江峰系管理学博士，这一学术背景让他对公司财务与资产定价有着自己的坚持和理解。在他看来，投资并非追逐风口，而是如何通过资产定价寻找超额收益。

在众多投资策略中，江峰选择以PB—ROE策略为核心，融合周期思维，践行逆向投资的投资方法论。

江峰认为，PB（市净率）代表了估值的安全边界，ROE（净资产收益率）则代表了盈利的质量与趋势，他倾向于在较低的PB水平下，寻找高ROE或ROE具备改善预期的优质标的。简单来说，就是用便宜的价格买入优质的公司。他解释道，自己这套框架深受尤金·法玛“三因子模型”的影响，低估值（价值因子）与高盈利（盈利因子）是长期超额收益的核心驱动力，且在实际操作中，他更强调对盈利趋势的深度洞察。

同时，这一策略也天然带有逆向基因。江峰指出，逆向投资本质上是反市场主流情绪的逻辑，在一致性悲观导致价格低估时买入，在情绪亢奋、估值透支时卖出。当市场对某一风格形成一致悲观预期、导致价格跌破合理区间时，正是布局良机。

这一投资理念在2021年核心资产的抱团瓦解中得到了验证。“2021年初，以白酒为代表的核心资产被推到了极高的估值分位，当市场资金都涌向同一个投资方向时，敢不敢坚持估值纪律，做逆向再平衡，让我面临非常大的心理挑战。最终，我还是坚持PB—ROE框架强制自己在估值过热的板块做减持，在当时看起来的冷门板块做加仓。事后证明这是正确的选择，但过程中承受了很大的压力。”江峰回忆道。

通过动态平衡实现分散投资

除了逆向投资，江峰的另一大投资特点，是持仓极度分散。

梳理他过往管理的基金可以发现，江峰的投资组合往往有两三百只股票，而前十大重仓股集中度只有10%左右。

江峰解释道，这主要是因为持仓需要更高程度的分散来降低个股风险。但与此同时，正是这些市场研究覆盖不足、关注度较低的标的，往往存在预期差与信息差，更容易构建独特的投资优势，获取区别于市场主流策略的差异化收益。

而在极度分散的基础上，江峰通过不断的再平衡措施，积累收益，实现动态平衡。“动态平衡意味着高抛低吸。当某个标的涨幅较大、估值超越了PB—ROE指标上限后，我们会退出，不去追逐疯涨的最后一段利润。”江峰强调，“随后，资金会被重新配置到那些市值回调至合适范围、性价比更高的便宜标的中。”

这一分散投资和动态平衡相结合的策略，在热点频繁切换的市场环境下优势显著。“这种做法是去赚‘波动的钱’和‘价值修复的钱’。通过不断剔除估值变贵的股票，引进估值变便宜的股票，组合能展现出更强的防御性与弹性。依托这种差异化的收益来源，该策略在面对突发宏观冲击或市场非理性波动时，具备更强的反脆弱性。”江峰表示。

中小市值是寻找“增长动力”的沃土

站在当前时点，江峰对市场给出了最新的研判，他认为，A股自2024年9月以来的估值修复已经基本完成，目前已经处于合理位置，今年的市场逻辑有望从估值驱动转向盈利驱动。

“结构上，科技成长风格预计仍将占优。”江峰指出，人工智能正成为第四轮技术革命的驱动力，中美科技竞争深化以及“十五五”规划开局带来的政策预期，都将持续为科技行业带来景气支撑。在他看来，中小市值上市公司是寻找“增长动力”的沃土。这些企业大量集中于科技创新、高端制造和专精特新领域，是发展新质生产力的重要微观载体。在经济复苏或上行周期，中小盘股的盈利增速弹性和成长性较强，具有更高的阿尔法挖掘潜力。

“我们不只看财务数据，还会结合行业景气度、量价表现等开展多维度分析。”江峰表示，未来的投资将更加考验投研转化的效率，他将带领团队在逆向投资领域深度耕耘，通过挖掘被市场忽视的盈利拐点，力求将投资策略转化为长期稳健的净值曲线。

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